Le dossier en détail

• 1. La lumière sur les agences de notation
• 2. Les agences de notation à travers le monde.
• 3. Des thermomètres dysfonctionnant
• 4. Les raisons du dysfonctionnement
• 5. Le point

Les agences de notation actuelles ont été fondées aux États-Unis lors du développement du réseau ferroviaire. Un développement qui demandait des capitaux colossaux. Les 3 principales agences sont créées entre 1909 (pour Moody’s) et 1924 (pour Fitch). Leur histoire a été chahutée par les différentes crises qu’ont connus les marchés financiers.

La première et plus importante crise fut celle de 1929. A cette époque, les agences se contentaient d’évaluer la solvabilité des emprunteurs en considérant exclusivement les dettes à long terme. La crise aura montré les limites de cette évaluation, poussant les agences à prendre en considération les dettes à court terme. La SEC, l’agence de surveillance des marchés financiers américaine, se voit octroyer également plus de contrôle à l’encontre des agences de notation suite à cette crise.

Mais l’histoire continue son cours et les erreurs se répètent.

En 2001, nouveau dérapage. Le scandale de la faillite d’Enron, entreprise notée comme très sûre par les deux principales agences américaines quelques jours avant sa faillite en 2001, ébranle la planète finance. Puis le même schéma se répète 7 ans plus tard pour la banque d’affaire américaine Lehman Brothers et les véhicules financiers contenant les subprimes. Leur nocivité n’est à présent plus à démontrer au vu de la crise qui en a découlé. Une nocivité qui n’avait pas été décelée et qui a permis aux banques américaines de lancer des crédits hypothécaires à tour de bras, y compris pour des gens incapables de les rembourser, tout en mutualisant les risques. Cette pratique a été rendue possible grâce à l’excellent AAA dont disposaient ces crédits. Une nouvelle gifle qui aura décrédibilisé une nouvelle fois les agences et leurs notes.

Les agences de notations ne sont donc pas fiables. Et pour plusieurs raisons. Il y a d’abord une série de critiques que l’on peut leur imputer sur leur façon de fonctionner. Il y a aussi certaines réactions politiques qui ont amplifié le phénomène et cela parce que le pouvoir que ces agences ont, n’est pas uniquement le fruit de leur propre prestige.

Critiques des agences et leur fonctionnement.

Tout d’abord, il est impossible d’évaluer si le système d’évaluation des agences est valable ou non. Leur système de notation est obscur et manque cruellement de transparence.

Deuxièmement, le manque d’acteurs dans le secteur rend difficile l’efficacité de la concurrence. L’homogénéité des notes des trois agences américaines pourrait être perçue comme une validation des schémas d’évaluation, mais au vu des crises traversées, elles donnent plutôt l’impression de s’être entendues sur les notes sans vraiment évaluer les emprunteurs sur de bonnes bases. On peut le voir déjà par rapport à la note des USA qui est assez homogène auprès des 3 agences américaines, mais le son de cloche diffère assez fortement du côté de Dagong, l’agence chinoise.

Troisième critique importante, les trois principales agences sont américaines toutes les trois. Et on le voit de nouveau, il semble que ce facteur soit un handicap quant à l’évaluation des instances américaines. Si ces trois agences s’en donnaient à cœur joie contre les dettes souveraines des pays européens, il aura fallu du temps avant qu’elles n’osent remettre en cause le triple A (meilleure notation) des USA. Une situation d’autant plus préoccupante que les Etats-Unis rassemblent à eux seuls une dette équivalente à l’ensemble des pays développés.

Leur système de rémunération fait également apparaitre un conflit d’intérêt. Pour fonctionner, les agences ont besoin de clients, d’entreprises qui demandent des notations. Et pour le prix demandé, rares sont les managers qui accepteraient de voir attribuer une mauvaise note à leur entreprise. Les notations courent donc le risque d’être enjolivées pour attirer les entreprises.

Cinquième critique dont l’Europe a fait les frais, après une période de laxisme sur la rigueur des notations, une fois la crise déclenchée, les agences tentent par tous les moyens de récupérer la reconnaissance qu’elles ont perdu. Elles ont alors tendance à sur-réagir et abaisser les notes bien plus que nécessaire, aggravant encore plus la crise. Le cas de la dette grecque en est un superbe exemple.

Et dernière critique tout aussi importante, le calendrier des publications des notations est totalement anarchique. Il suffit qu’un pays présente des difficultés pour que les agences s’y intéressent et abaissent la note. Cette révision, ponctuelle, arrive en plein milieu des séances de cotation des marchés financiers, marchés qui ont les nerfs à vif avec la crise financière qui a sévi. Leur sang-froid est mis à rude épreuve et ils ont une forte tendance à réagir avec disproportion. Et lorsque les réévaluations des notes arrivent sur le marché, les analystes n’ont pas le temps d’évaluer l’impact et la pertinence de celles-ci que c’est déjà la débâcle générale. Les marchés plongent direction le rouge vif.

La sphère politique dans la mélasse.

Il y a deux facteurs de la sphère politique européenne qui sont tout aussi critiquables. Parce que le pouvoir que ces agences ont ne leur est pas tombé du ciel. La BCE développe son système monétaire sur base des notations des agences. Pour pouvoir émettre de la nouvelle monnaie, la Banque Centrale Européenne doit retenir en compensation des titres désignés comme sûrs, dont la valeur est garantie au terme. Elle ne peut donc prendre en réserve que des valeurs de haute qualité. Il y a bien sûr les métaux précieux dont l’or qui constituent une première réserve. Pour les titres, ne sont gardés en réserve que ceux disposant d’une excellente notation. Si cette condition n’est pas remplie, la Banque Centrale ne peut retenir ces titres, et ne peut même pas en détenir.

Avec les dégradations en chaîne qu’ont connues les pays méditerranéens de la Zone Euro, la Grèce, puis le Portugal se sont rapidement retrouvés en dehors des critères pour jouir de l’assistance de l’institution de Frankfort. Une situation qui n’a pas apaisé les marchés.

Et lorsque la crise était entamée, chaque notation était vécue comme un drame par la classe politique européenne. Ou à tout le moins elle en donnait l’impression. Ce qui ne réconfortait absolument pas les marchés, en manque de repères. C’est là certainement la principale critique que l’on peut reprocher au bouillant président Sarkozy, toujours prompt à la réaction, même trop quant aux dettes souveraines.

Il est vrai que les agences de notation sont les thermomètres de l’économie, et de ce fait leur existence est cruciale. Il est peut-être également absurde de leur reprocher l’entièreté de la crise actuelle. Mais absurde dans une certaine mesure seulement. Parce que les dérives décrites précédemment témoignent du rôle certain qu’elles ont joué dans la crise. Elles ne sont pas seules responsables, mais ne peuvent être considérées comme innocentes.

Pour palier à certaines critiques, ce mercredi 16 janvier, l’Europe légiférait sur la question. Une proposition a été approuvée au Parlement restreignant notamment les actionnaires bénéficiant de notations à détenir une trop grande participation dans les agences. Une disposition sensée permettre à ces dernières de jouir d’une autonomie et éviter les pressions. Cette directive européenne encadre également les périodes d’émission des notations, qui ne peuvent plus se faire qu’à période fixe. Le marché peut dès lors mieux anticiper les différentes publications.

La création d’une agence européenne, proposée au plus fort de la crise, a été mise de côté pour le moment, et ce jusqu’en 2015. En cette période encore tourmentée sur les marchés financiers, donner une direction supplémentaire par l’intermédiaire d’une cinquième agence risque d’encore faire perdre la tête aux investisseurs. L’agence chinoise Dagong présente déjà un contrepoids par rapport aux agences américaines. De ce fait, la classe politique européenne ne semble plus unanime sur la nécessité de la création d’une agence de notation européenne.

Lire le début du dossier : La lumière sur les agences de notation

L’investissement en bourse est l’un des canaux les plus lucratifs, mais aussi les plus risqués pour le placement d’économies. Comme pour la plupart des placements, investir en bourse est à considérer à long terme, sur des années. Même si les gains peuvent s’enregistrer dans la semaine. Personne n’est à l’abri d’une correction due par exemple à une catastrophe naturelle. C’est le genre de chose qui peut peser lourdement et qui est difficilement envisageable. Par conséquent, investir en bourse ne doit se faire qu’avec un surplus financier. Il est fortement déconseillé d’aller placer l’argent des loyers qui devront être versés dans 3 mois.

Pour peu que quelques règles élémentaires soient respectées, l’investissement en bourse est un pari gagnant à tous les coups. Il suffit d’investir progressivement, à montant régulier, dans des produits variés pour éparpiller le risque de pertes dans le temps et à travers différents secteurs ou zones géographiques.

S’informer efficacement est une condition élémentaire. Pour une entreprise par exemple, s’abonner à la newsletter du site internet est une très bonne idée. Consulter les conseils de sa banque aussi, tout comme ceux du broker s’il ne s’agit pas de la banque. Et s’informer de l’actualité en générale, tant économique que politique fait également partie des nécessités.

Inutile de le nier, investir en bourse est risqué et demande du temps. Mais les rendements sont à la hauteur des efforts consentis. Plus les investissements sont risqués, plus il est nécessaire d’avoir une vision à long terme. Et tous les coups ne sont pas gagnants. Cependant les contraintes pour être coté en bourse pour une entreprise sont telles que les garanties envers l’actionnaire sont importantes. De ce fait, une entreprise qui va mal ne se laissera pas aller jusqu’à la faillite, elle se restructurera pour mieux repartir, offrant ainsi un potentiel à la hausse.

Les flux d’information étant parfois conséquents et variés, et le temps manquant également à l’occasion, rester informer en permanence des évolutions sur le marché relève du surréalisme. Heureusement, il existe des outils pour aider à profiter d’une vision d’ensemble de la situation. Parmi ceux-ci, se trouvent en bonne place les conseils boursiers.

Ces conseils sont généralement proposés par des entreprises spécialisées dans l’analyse et le conseil. Citons entre autre les banques d’affaire et les brokers (entreprises proposant l’accès aux marchés). Ces entreprises disposent d’analystes dont le métier est d’épier l’évolution d’une entreprise ou d’un secteur en particulier. Ces analystes sont généralement formés à ce type de travail, ils savent donc bien cerner les informations importantes et les extraire de la masse.

Suite à ces analyses, l’analyste rédige une fiche conseil reprenant 2 indicateurs principaux. Le premier est un indicateur de positionnement. Soit l’entreprise analysée a du potentiel et l’indicateur recommande l’achat, ou l’entreprise a du mal et la vente est alors conseillée.

Le deuxième indicateur est un indicateur de risque pour différencier les placements « sûrs » des placements spéculatifs de haut vol. Ces conseils sont parfois assortis d’un petit texte résumant la situation de l’entreprise. Ce petit texte permet de se faire une idée de l’état de ladite entreprise et d’être d’accord, ou non, avec le conseil proposé.

Les avantages à profiter de ces conseils sont indéniablement le temps économisé à ne pas devoir se documenter et l’expertise disponible via l’expérience des analystes. Des avantages certains qui permettent de prendre une décision pour son patrimoine même sans être fin connaisseur. Et à la longue, l’investisseur pourra identifier lui-même les paramètres à considérer et anticiper plus facilement à l’avenir.

Pour les nouveaux investisseurs ou ceux qui cherchent à découvrir d’autres facettes des investissements en bourse, il est parfois nécessaire de profiter d’un petit temps d’adaptation. Les simulations servent à ça.

Grâce à la simulation, l’investisseur peut décortiquer l’information et apprivoiser le marché qu’il aborde. Il peut placer un capital fictif pour observer si sa stratégie paie ou non, si ses interprétations sont gagnantes ou s’il manque un flux d’information pour mieux anticiper. Les simulations permettent de tester une stratégie sans avoir à verser du capital. Elles ne coûtent rien, mais ne rapportent rien non plus, puisque le capital n’existe pas.

Un autre problème de la simulation est qu’elle ne tient pas compte de la liquidité de l’actif. Lorsqu’un achat est demandé, il s’exécutera lorsque le produit financier aura atteint le prix de l’ordre. Or il est possible, sur le marché réel, que l’achat soit impossible puisque toutes les parts proposées à ce prix ont été acheté par d’autres.

Les simulateurs de bourse sont légions sur internet. Chaque plateforme d’échange propose également son propre simulateur pour ses clients. Il est donc très simple d’en trouver pour s’entrainer.

L’indice boursier est un thermomètre de marché. Il s’agit d’un panier de valeurs (que ce soit des actions, des matières premières…) rassemblées pour donner un aperçu de la tendance générale du marché.

Les indices boursiers les plus importants sont les indices d’actions des différentes places financières. Ainsi, en France, c’est le CAC40 l’indice de référence. En Allemagne, il s’agit du DAX30. Le FTSE100 est l’indice britannique. Il s’agit à chaque fois de paniers d’actions des entreprises les plus importantes du marché. Ils bougent en fonction des mouvements des actions incluses dedans et de leur nombre. Parce que les actions sont représentées dans l’indice au prorata de leur valeur boursière.

Il existe aussi d’autres indices plus spécifiques pour représenter un secteur par exemple. Toutes les découpes possibles, selon les secteurs d’activité et/ou les zones géographiques, disposent d’un indice de référence. Ainsi il est possible d’affiner l’observation que peut fournir l’indice principal. Parce qu’un indice principal en baisse n’inclut pas forcément une baisse généralisée, tout secteur confondu.

Généralement, ce sont les entreprises les plus importantes qui composent l’indice parce qu’elles touchent une plus grande partie du marché représenté. Leur santé financière est donc considérée comme étant une bonne représentation de l’ensemble du marché.

Les indices boursiers en direct

Gagner en bourse se fait par anticipation. Initialement, il fallait miser sur les actions avant qu’elles ne montent pour être sûr de gagner, et liquider les actions qui allaient chuter pour être sûr de ne pas perdre. Et s’il n’y avait pas assez de liquidité de l’action, autrement dit s’il n’y avait aucun vendeur avant la hausse ou aucun acheteur avant la baisse, il était impossible de négocier les actions.

Depuis quelques dizaines d’années des produits dérivés ont permis une évolution considérable des stratégies en bourse. Il n’est plus nécessaire à présent d’anticiper les hausses pour gagner, les baisses peuvent aussi rapporter. Par conséquent, le gain s’obtient de nos jours en anticipant correctement le mouvement futur de la bourse et en plaçant son capital en conséquence.

Pour pouvoir bien anticiper, il est nécessaire de bien s’informer afin d’éviter les pièges lorsqu’on débute en trading. Les nouvelles en direction du marché sont légions, il est nécessaire d’y avoir accès et de savoir y repérer l’information qui donnera le signal de hausse ou de baisse des marchés. Étant donné le flux considérable de cette information, il est impossible aussi de pouvoir tout anticiper et tout surveiller. C’est là que réside le risque en bourse. Pour le limiter, il est important de se concentrer sur quelques valeurs et de bien s’informer à leur sujet.

La cotation, ou être coté en bourse, est le fait d’avoir des actions disponibles en bourse. Il y a des conditions strictes à l’application de la cotation, comme la publication trimestrielle de comptes de résultats, l’établissement annuel d’une assemblée des actionnaires…

Tout au long d’une journée à la bourse de Paris, la cotation se divise en 3 périodes.

La première période court de 7h15 à 9h du matin. Pendant ce temps, les ordres des différents acteurs du marché sont enregistrés mais aucun échange n’est opéré. L’accumulation des ordres permet de déterminer un prix d’équilibre, prix qui deviendra le cours d’ouverture.

La deuxième période s’étale de 9h à 17h30. Il s’agit de la cotation proprement dite. Les échanges sont exécutés dès qu’ils arrivent au marché et qu’ils sont exécutables (une vente ne peut se faire que s’il y a des acheteurs, et vice versa). La cotation fluctue alors au gré des ordres.

La dernière partie de la cotation se fait entre 17h30 et 17h40. Sur les 5 premières minutes, la cotation est suspendue au prix de 17h30. Les ordres s’accumulent de nouveau sans qu’ils ne soient exécutés. Sur les 5 dernières minutes, l’ensemble des ordres ayant atteint un prix d’équilibre est exécuté, les autres sont stockés pour la cotation du lendemain.

La cotation se retrouve sur un graphique qui représente les différents mouvements de la journée, de la semaine, du mois… Une cotation ne bouge que si un ordre a été exécuté à ce prix. Autrement, elle reste inchangée.

Cotation bourse en direct

La bourse de Paris est un lieu d’échange d’actions majoritairement. Les premières entreprises à action sont anciennes, elles remontent à 1664 et l’exploitation des colonies. Sous Napoléon Bonaparte, il fut décidé de fixer l’institution, considérée comme étant d’utilité publique, dans le palais Brongniart. C’est le dernier emplacement qu’elle a occupé avant d’être intégralement informatisée.

Jusqu’à la fin des années 1980, les échanges se faisaient à la criée. Les agents annonçaient un titre à la vente à un prix déterminé que d’autres achetaient. Depuis l’introduction du système CAC (Cotation Assistée en Continu), la bourse ne rassemble plus que des ordinateurs et des agences, il n’existe presque plus d’échanges à la criée. Les ordres sont enregistrés par ordinateur et ceux-ci comparent les offres d’achat et de vente pour établir les échanges et les cotations.

La bourse est le lieu de rencontre entre l’offre et la demande de produits financiers. Bien que l’institution soit à l’origine nationale, il est possible d’y trouver des actions d’entreprises de pays étrangers, comme le chimiste belge Solvay.

A Paris, la bourse fait partie du groupe NYSE Euronext qui rassemble aussi les bourses de Bruxelles, de Madrid, de Lisbonne et de New York. Les échanges y sont possibles de 9h à 17h40 pour les actions liquides (plus de 2500 ordres par an). Si ce seuil n’est pas atteint, les actions sont alors cotées au fixing. C’est-à-dire que les ordres sont exécutés une à deux fois par jour uniquement. Ces entreprises à faible liquidité sont généralement assez petites et se retrouvent sur l’Alternext, la plateforme d’échange d’actions de PME.

Le cours de bourse d’un produit financier n’est rien d’autre que son prix. Le prix est exclusivement déterminé par l’offre et la demande pour ce produit. Le cours d’une action représente la valeur qu’attribue le marché à l’entreprise. Mais ce n’est jamais du vent. Lorsqu’un trader propose d’acheter un titre pour un prix déterminé, il considère la valeur de l’entreprise, de son personnel, de ses clients, de son carnet de commande, de ses biens immobiliers.

Il existe plusieurs indicateurs qui peuvent permettre de bien évaluer la valeur d’une entreprise pour aider à prendre une décision. Il s’agit de ratios tels que le cours/bénéfice (ou le prix de l’action divisé par le bénéfice prévu), cours/valeur comptable (valeur de l’entreprise sur le marché / valeur des biens de l’entreprise).

Si parfois le cours de bourse est nettement supérieur à la valeur des biens de l’entreprise (matériel, immobilier…), c’est parce que la bourse anticipe toujours. D’importants bénéfices potentiels feront affluer les investisseurs et le cours montera. A l’inverse, si l’entreprise prévoit des pertes, le cours peut descendre jusqu’en dessous de sa valeur comptable.

Depuis la fin des années 1980 et l’avènement des technologies de l’informatique, la bourse de Paris a été intégralement informatisée. Il n’est plus nécessaire de se déplacer jusqu’à Paris pour proposer ses titres, et il n’est plus non plus nécessaire d’aller à la capitale pour avoir l’évolution des cotations. L’informatisation a permis de disposer de tout le nécessaire par ordinateur. Hollywood a bien illustré la vie des nouveaux traders en les présentant chez eux, en pantoufle et café à la main devant de grands écrans de cotations.

Les ordres sont émis par les traders et centralisés dans des serveurs. Ces serveurs exécutent les ordres s’il y a concordance entre offre et demande, ce qui crée la cotation. L’absence d’intervention humaine au niveau de l’exécution des ordres a aussi permis de réduire considérablement les frais de transaction, rendant les échanges moins onéreux et donc plus faciles lucrativement parlant.

Pouvoir disposer de la bourse en direct par ordinateur rend aussi la bourse accessible à un nombre beaucoup plus important d’investisseurs. Les échanges sont alors beaucoup plus importants, beaucoup plus fluides et donc encore plus faciles à exécuter.

La bourse en direct